黑色周报 2020-凯发真人首先娱乐

成材终端消费分化，螺纹钢去库持续放缓

本周观点

1、 供给方面，上周247家钢厂高炉开工率91.54%，环比上周跌0.13%，同比去年同期增1.17%；高炉炼铁产能利用率92.66%，环比增0.30%，同比增2.54%；钢厂盈利率95.24%，环比增0.87%，同比增1.73%；日均铁水产量246.63万吨，环比增0.81万吨，同比增6.77万吨。上周全国71家电弧炉钢厂平均开工率为73.55%，与上周相比上升0.56%，同比去年下降5.46%。全国71家电弧炉钢厂周粗钢产量环比上周上升0.34%。全国62家建筑钢材独立电弧炉钢厂螺纹钢周产量环比下降，降幅为1.28%，同比去年增加，增幅为20.27%。

2、 需求方面，1-5月份，全国房地产开发投资45920亿元，同比下降0.3%，降幅比1-4月份收窄3.0个百分点。房地产开发企业房屋施工面积762628万平方米，同比增长2.3%，增速比1-4月份回落0.2个百分点；房屋新开工面积69533万平方米，下降12.8%，降幅收窄5.6个百分点；房屋竣工面积23687万平方米，下降11.3%，降幅收窄3.2个百分点。房地产开发企业土地购置面积4752万平方米，同比下降8.1%，降幅比1-4月份收窄3.9个百分点。商品房销售面积48703万平方米，同比下降12.3%，降幅比1-4月份收窄7.0个百分点。房地产开发企业到位资金62654亿元，同比下降6.1%，降幅比1-4月份收窄4.3个百分点。5月份，房地产开发景气指数（简称“国房景气指数”）为99.35，比4月份提高0.49点。1-5月份，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降6.3%，降幅比1—4月份收窄5.5个百分点。

3、 库存方面，上周螺纹钢产量为396.21万吨，下降2.35万吨；螺纹钢厂库为300.74万吨，上升16.39万吨；螺纹钢社库为757.22万吨，下降2.82万吨。热卷产量329.88万吨,上升4.41万吨；热卷厂库101.38万吨，下降0.12万吨；热卷社库256.97万吨，下降9.41万吨。

4、 小结：黑色板块目前焦点在于终端需求持续性存疑，即是否出现超季节性需求下滑。成材端消费分化明显，建材终端消费走弱，而因疫情管制放松与国内外制造业复苏，板材消费边际持续好转。在盈利驱动下，螺纹钢产量或维持在390万吨左右，并将在一段时间维持高位，不过需关注后期铁水分配问题，大概率螺卷产量结构分化持续。需关注螺纹钢表观消费持续性，当前南方进入梅雨季节，叠加北京疫情影响局部工地施工，测试终端需求韧性。关注下周螺纹钢表需情况，若依然在390万吨以下，则下周螺纹钢社库、厂库或将开启累库，钢价及黑色板块面临较大下行压力。不过，鉴于炉料端铁矿石、焦炭成本在一定程度上支撑仍存，钢价或大概率呈现震荡格局。

交易策略

产业链方面，盘面交易梅雨季节终端需求存疑，而高库存也始终掣肘钢价涨幅，螺纹钢去库速度放缓，预计盘面震荡回调，建议区间操作。

风险提示

钢厂环保限产超预期、终端需求复工超预期、国内及全球疫情防控超预期

钢厂补库已兑现，铁矿石走势跟随成材

本周观点

1、 供给方面，上周新口径全球发运总量2912万吨，环比减少535.1万吨；上周中国26港铁矿石到港量1983.5万吨，环比减少256.3万吨。其中巴西矿下降105.4万吨至294.4万吨，澳矿下降102.3万吨至1483.8万吨。上周19港澳洲巴西铁矿发运总量2513.8万吨，环比上期减少415.8万吨。其中澳洲、巴西发运量都有所减少，减量主要来自于澳洲。具体来看，澳洲方面由于泊位检修增多，发运量环比减少327.3万吨至1840.7万吨，但仍处于今年中高水平。分矿山来看，除bhp以外，澳洲主要矿山发运量均有所下滑，其中力拓发运量降幅最大，环比上期大幅下降203.6万吨至614万吨，fmg以及罗伊山亦出现一定减量。巴西方面，巴西发运量上周环比减少88.5万吨至673.1万吨，vale也由于泊位检修增多的原因，发运量环比减少77.9万吨至538.9万吨。

2、 需求方面，上周247家钢厂高炉开工率91.54%，环比上周跌0.13%，同比去年同期增1.17%；高炉炼铁产能利用率92.66%，环比增0.30%，同比增2.54%；钢厂盈利率95.24%，环比增0.87%，同比增1.73%；日均铁水产量246.63万吨，环比增0.81万吨，同比增6.77万吨。

3、 库存方面，（1）港口库存：上周中国45港铁矿石到港量2091.6万吨，环比降低283.9万吨。日均疏港量310.29万吨，环比上周四增13.99万吨，增幅较大。目前在港船只100条降7条。其中，唐山两港由于封港限制放开后，疏港大幅增加，但是入库量少于出库量，因此库存下降；华东及沿江两区域部分港口由于受到持续性降雨的影响，船只卸货速度减慢，库存下降；（2）钢厂库存：上周钢厂进口铁矿石库存总量10974.84万吨，环比增加397.52万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为306.14万吨，环比增加0.28万吨，库存消费比35.85。

4、 小结：总体上看，铁矿石走势跟随成材，锚定成材终端需求。若成材终端需求走弱，铁矿石也面临向下压力。从驱动上来看，钢厂进口烧结粉矿库存消费比已经回升至正常水平，略超过去年同期水平，表明钢厂补库预期已经兑现；需求端，长流程钢厂盈利尚可，247家钢厂高炉开工率环比下降但依然高于去年同期，因入炉料结构调整，港口铁矿石疏港量依然维持较高水平。供给端，四大矿山发运量预计边际回升，但是疫情因素干扰仍存，依然有不确定性。港口库存维持低位水平，且在去库过程中，对铁矿石期货价格有所支撑且价格弹性更大。从估值角度说，铁矿石盘面估值中性偏高，有一定调整需要。

观点策略

铁矿石涨势最根本依然锚定螺纹钢终端需求持续性，尽管铁矿石自身基本面未出现明显恶化迹象与拐点，但目前铁矿石期货估值中性偏高，盘面或有调整需要。建议区间操作，套利方面，01-10正套继续持有。

风险提示

螺纹钢终端需求复工超预期、钢厂环保限产超预期、国内及全球疫情防控超预期、四大矿山发运超预期